《智库言论》2014年第67期 应关注美元升值的影响并制定应对措施

  • 时间:2014-11-25
  • 来源:中国国际经济交流中心

【摘要】近期,国际外汇市场一个明显特点是美元大幅度走强,对欧元、日元等主要货币均出现较快升值;与此同时,人民币对美元保持升值态势;这会造成国际大宗商品价格下降,加大国内生产资料价格下降压力;国际资本流向美国,有部分外资流出我国,对我国货币市场运行产生了一定影响;人民币有效汇率较快升值可能对我国未来出口产生不利影响;针对美元升值对国际国内经济运行产生的多方面影响,应制定应对措施。

最近一个时期,国际外汇市场走势的一个明显特点是美元大幅度走强,对欧元、日元等主要货币均出现较快升值;与此同时,人民币对美元保持升值态势;我们认为,这可能会对国内经济运行产生多方面影响,应制定应对措施。

一、近期美元出现较快升值态势

自7月1日以来,美元出现了一波大幅度升值,对欧元、英镑、日元等主要货币均出现较快升值。根据国际汇市数据,从7月1日到11月14日,欧元对美元汇率从1欧元兑换1.3690美元下跌到1.2526美元,欧元下跌8.4%;英镑对美元汇率从1英镑兑换1.7147美元下跌到1.5671美元,英镑下跌8.6%;美元对日元汇率从1美元兑换101.51日元上升到116.27日元,美元升值14.5%。对主要新兴经济体国家的货币也大多呈现升值走势,其中美元对俄罗斯卢布汇率从1美元兑换34.3642上升到47.3373卢布,升值37.8%;美元对巴西雷亚尔汇率从1美元兑换2.2015上升到2.6005雷亚尔,升值18.1%;对印度卢比和南非兰特分别升值2.7%和3.8%。在主要国家货币中,唯有人民币对美元呈现升值态势,美元对人民币汇率从1美元兑6.1995下降到6.1295元,美元贬值1.1%。由于美元对绝大多数呈现明显升值走势,美元对主要货币加权名义汇率指数由79.81上升到87.54,升值9.7%,升值态势比较强劲。

二、美元较快升值对国际大宗商品价格和资本流动影响显著

美元升值对国际市场带来了一系列重要影响。由于美元是国际交易的主要计价货币,美元升值造成大宗商品价格的明显下跌。从7月1日到11月14日,纽约轻质原油期货连续报价从每桶105.2美元下降到75.96美元,下跌达27.8%,11月13-14日盘中报价曾一度跌破每桶75美元大关。同期内其它多数大宗商品价格也呈现下降走势,表现为大宗商品价格综合指数CRB下降11.9%。

美元汇率升值还会对国际资本产生较大影响,在当前美元较快升值的情况下,国际资本会从贬值国家向美国流动,这对一些国际收支状况本来就比较困难的国家会造成巨大负面影响。上述影响综合在一起,还会对一些依赖大宗商品出口较为严重的国家经济增长产生不利影响。

三、美元升值已对我国经济运行产生一定影响

美元升值已经对我国经济运行产生一定影响,主要表现为以下几方面:

一是人民币有效汇率明显升值。近期由于美元对多数货币持续较快升值,而人民币呈现对美元升值,造成人民币有效汇率的较快升值。根据国际清算银行计算的人民币有效汇率,9月份人民币实际有效汇率较之6月份已经升值5%,已经有可能对未来出口产生不利影响。

二是加大国内生产资料价格下降的压力。我国多种生产资料对国际市场依赖程度较高,原油、铁矿石、大豆等产品进口均超过国内需求量的一半。美元升值导致国际大宗商品价格下降,对我国国内同类产品价格影响较大,近期我国国内工业生产者购进价格指数和出厂价格指数同比下降幅度有所加大,与此不无关系。

三是引发部分外资从我国流出,对我国货币市场运行产生影响。三季度我国尽管有1200多亿美元的外贸顺差,利用外资还有近300亿美元的资本流入,但是三季度我国的外汇储备反而出现了下降。尽管这其中有非美元外汇资产贬值的影响,但也有企业结汇意愿下降的影响,还有部分是由于美元升值而引发的资本流出。由于我国拥有大量的外汇储备,一定数量的外资流出并不会对我国经济造成多大风险,但问题在于这会对我国通过外汇占款释放基础货币的规模产生影响,对我国货币运行产生影响。

四、应对美元升值的建议

针对上述情况,建议我国采取以下几方面应对措施:

一是适当加大对汇率市场的干预力度,减缓甚至扭转人民币对美元汇率持续升值走势。目前从不同角度进行估测,包括国际上的一些研究结论,均认为人民币汇率已经接近于均衡水平,这为人民币汇率双向波动提供了基本条件。在当前美元持续较快升值的背景下,如果人民币再对美元继续升值,就会造成人民币有效汇率升值过快的情况。因此,在人民币已持续升值一段时间的情况下,可放缓人民币升值步伐,甚至可通过较强的干预力度,使人民币出现一定幅度的贬值,呈现双向波动的态势。

二是要关注美元升值对我货币市场运行的影响,灵活调整货币政策。近期资本流出使我国通过外汇占款释放基础货币的规模减少,在当前我国货币供应量增速已不高的情况下,我们的货币政策要根据国内外情况变化灵活调整。

三是要根据国际市场价格变化,利用好国际国内两种资源。当前国际大宗商品价格出现较大幅度的下降,可趁机多从国际市场上采购。例如,我国石油生产与需求存在很大缺口,目前纽约轻质原油期货连续报价已经下跌到75美元左右,如果国际油价继续下跌,可适当增加原油储备,国内石油企业也可适当控制产量,多使用进口石油和天然气等资源,以备将来开发使用。同时,多从国际市场采购原材料,也可消化我国的外汇储备,有利于调整外汇资产储备的结构。

四是根据不同币种汇率变化适当调整外汇资产的结构。目前我国有接近4万亿美元的外汇储备,分布于不同货币种类的资产。应加强对国际汇率市场走势的预测,根据汇率变化适度调整外汇资产的结构,尽可能减少汇率波动对我外汇资产可能造成的损失。

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