股市“新政”可圈可点，但仍需再接再厉

股市“新政”可圈可点，但仍需再接再厉

——专访中国国际经济交流中心徐洪才教授

【编者按】郭树清担任中国证监会主席一年来，实施了一系列资本市场改革“新政”。与此同时，国外股市大多一路走牛，而国内A股市场表现却差强人意。因此，业界人士对其“新政”褒贬不一。为此，本刊记者专访了中国国际经济交流中心信息部副部长徐洪才教授。下面请看他如何做出评价，并对下一步我国资本市场改革与发展有何期待。

一年来的改革“新政”可圈可点

总体上，我觉得郭树清主席想干事。在短短一年时间里，他做了很多非常有积极意义的工作，比如，新股发行制度改革，上市公司分红制度改革，还有退市制度改革等，这些都是基础性的。当然，前几届证监会领导人打下了基础，在此基础上快马加鞭，深化改革、完善各项制度。应该说，方向都是正确的，我相信功夫不会白费。近年来，国内股市一直低迷，但不能将所有责任都算在他的头上，股市低迷是多种原因综合造成的，主要是宏观经济及其政策方面的原因。

郭树清是理想主义者。有时候，他也不得不迁就一下市场。比如，他暂缓推出上海国际板，因为国际板推出对A股市场短期里是一个利空。但从中长期看，则是一项国家战略，将有助于人民币国际化，有助于上海国际金融中心地位建立；再站得高一点看，还有助于提升我国经济、金融的国际竞争力。因此，国际板迟早是要推出的。现在股票市场在底部徘徊，我觉得是及时推出国际版的恰当时机，因为这时推出对市场冲击不大。

从他推出“新政”先后顺序看，未必有什么严格的逻辑性，应该说这些改革都很重要。具体来讲，分红制度改革是根本，是为了解决长期以来我国上市公司不分红、投资者没有回报的问题。但是，他并没有要求强制分红，其实也无必要。新的分红制度还是较好把握了尺度，因为企业有再融资的需求，将利润留存下来，属于内源融资，融资成本是最低的。上市公司发债、增发新股融资，都要支付成本。上市公司拿出一定比例利润分红，不搞一刀切，这是从实际出发。另外，抓退市制度改革、新股发行制度改革，同时严厉打击二级市场各种违法违规行为，这些都有助于提升证券市场整体质量和降低系统性金融风险。

未来改革仍需再接再厉

我觉得，下一步我国资本市场改革发展的重点工作主要有以下几项。

第一，深化新股发行制度改革。我国新股发行制度改革已有长足的进步，但是还不到位，还有很多行政审批成分，向注册制、市场化方向迈进还有相当长的路要走。

第二，加快债券市场发展与开放。这需要人民银行等其他部门的配合。目前，我国债券市场存在严重的结构失衡问题。银行间债券市场主要是金融债、国债，交易所债券市场规模太小了。因此，应该扩大公司债券市场规模，以优化企业融资结构和居民金融资产结构。不仅如此，与国际板市场相配套，香港“点心债”市场也要发展。这一块，应加强境外金融合作，内地公司也可以到香港发债，因为香港市场资金便宜，利率比内地低不少。资本市场应该配合资本项目对外开放，要让人民币流出去，又能顺畅地流回来。

第三，助推人民币国际化。随着人民币国际化，加快发展境外人民币离岸业务。目前，香港和伦敦都很积极，都想建立人民币离岸金融市场。当然，新加坡、法兰克福、巴黎等，都有条件发展离岸人民币业务，也有这个必要。现在问题是，离岸金融中心和在岸金融中心应该加强衔接；也就是，我们首先要把上海在岸金融中心建设好，把市场规模做大、做深，特别是做大上海债券市场规模，同时邀请境外金融机构和企业广泛参与，让他们能进来投资，与境外离岸市场遥相呼应，这将有助于加快人民币国际化。

我国应该创造条件，使人民币在2015年能够加入国际货币基金组织（IMF）的特别提款权（SDR）货币篮子。加入SDR有两个条件，一个是对外贸易规模，这个指标我们早就够了。但是，人民币国际化水平不够，在国际贸易、投资和储备中的使用比例还非常小。因此，我们扩大人民币的国际使用，创造条件让人民币进入SDR。在这方面，资本市场应该有所作为。现在，人民币和美元和欧元还没法比，但是通过努力，还是可以与日元、英镑比一比的。人民币应争取在2020年实现与日元、英镑“平起平坐”的国际地位。

第四，完善多层次资本市场体系。股权分置改革为我国多层次资本市场发展奠定了良好基础。目前，A股市场的整体市盈率水平较低，投资价值充分显现。下一步，应着力发展场外交易市场，也就是新三板扩容，这是建立多层次资本市场体系的重要战略步骤。仅靠深圳一个创业板是不够的，还需建立区域性场外交易市场，以促进区域经济协调发展。这样一来，多层次股本融资市场就发展起来了，再加上公司债市场发展，直接融资体系框架就建立起来了，这样就可以和商业银行间接融资实现“双轮驱动”，再加上人民币实现国际化，这就为提升我国经济的整体国际竞争力提供了保证。

第五，进一步改进上市公司治理。现在，我国上市公司产权结构仍然不尽合理，国有股持股比例还是偏高了一些。如果把国有股权这块蛋糕切一点给社保基金，补充普通老百姓的养老金账户，把账户做实了，将是一箭双雕。既优化了上市公司产权结构，又提高了社会保障程度，增强了普通老百姓消费信心。这样，建立内需驱动、消费驱动型的经济发展模式和转换经济发展方式就有了坚实的基础。提高企业创新能力和竞争力，是提升我国经济整体竞争力的微观基础。优化上市公司治理、加强内部控制，证监会应该责无旁贷。

（新华社《金融世界》杂志记者根据采访录音整理）